Почему ЦБ снова сохранил ключевую ставку
На этот раз, в отличие от прошлого заседания в декабре, сохранение уровня ключевой ставки не стало сюрпризом для аналитиков. До декабрьского заседания Банк России несколько раз повышал ключевую ставку: ее подъем начался в июле с уровня 16%.
Как обстоят дела на данный момент? ‘Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос второй половины 2024 года. Вклад в динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля (при этом сейчас тенденция развернулась, с 20-х чисел января курс рубля начал укрепляться, но эффект, если будет, последует позднее. — ‘Российская газета’)’, — отметили в ЦБ.
Недельные данные по инфляции в январе и начале февраля говорят о том, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем 2024 года, но остаются высокими, констатировали в Банке России. По оценке на 10 февраля, годовая инфляция (то есть к той же дате 2024 года) составила 10%. Инфляция за весь 2024 год, по данным Росстата, составила 9,52%.
‘Инфляционные ожидания населения сохраняются вблизи высоких уровней конца 2024 года. В то же время ценовые ожидания предприятий снизились впервые с первого квартала 2024 года, хотя и сохраняются на повышенном уровне. Высокие инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции’, — сообщили в ЦБ.
На данный момент базовый сценарий Банка России состоит в том, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности. Так, решение сохранить уровень ключевой ставки в декабре ЦБ объяснял именно снижением кредитной активности, хотя темпы роста инфляции тоже были высокими.
Что происходит с экономикой
Из релиза ЦБ можно сделать вывод, что российская экономика остается несколько перегретой. В 2024 году ВВП вырос на 4,1%, это выше октябрьского прогноза регулятора. ЦБ связывает итоговый показатель с более сильным ростом внутреннего спроса, чем ожидалось ранее. Высокое текущее инфляционное давление свидетельствует о том, что сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, указали в Банке России.
‘Рынок труда остается жестким. Безработица по-прежнему находится на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда. В то же время, по данным опросов, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными. Снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. Кроме того, наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы. Это создает предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту’, — считают в Банке России.
Вклады и кредиты
В ЦБ указывают, что денежно-кредитные условия остаются жесткими под влиянием проводимой регулятором денежно-кредитной политики и автономных факторов.
После декабрьского заседания, где ключевая ставка была сохранена, рыночные процентные ставки в банках немного снизились — так банки скорректировали свои ожидания по дальнейшим действиям ЦБ. Перед декабрьским заседанием Банка России ряд крупных кредитных организаций поспешил повысить ставки по вкладам, после эти решения в основном пришлось ‘откатить’ назад.
Также в последние месяцы значительно выросла норма сбережения домашних хозяйств, отмечают в ЦБ. ‘Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка. В декабре — январе розничное кредитование сокращалось. Это происходило за счет замедления темпов роста ипотеки и снижения портфеля потребительских кредитов. Портфель корпоративных кредитов также уменьшился’, — перечисляют в Банке России.
Инфляция и ключевая ставка: что будет дальше
В среднесрочной перспективе у инфляции пока что больше поводов расти, чем замедляться, следует из релиза Банка России. ЦБ связывает основные проинфляционные риски с упомянутым перегревом экономики и высокими инфляционными ожиданиями людей и бизнеса. Еще одна причина для возможного ускорения темпов роста цен — ухудшение условий внешней торговли.
Есть и дезинфляционные риски. Они, как указывают в ЦБ, связаны с более быстрым замедлением роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием ужесточения денежно-кредитных условий.
Но в целом нынешнего уровня жесткости денежно-кредитных условий на текущий момент достаточно, чтобы темпы роста инфляции начали снижаться и она вернулась к цели ЦБ в 4% в 2026 году, считают в регуляторе. Тем не менее Банк России оставил в релизе сигнал и о том, что ключевая ставка может еще вырасти: так, ЦБ отметил, что ‘оценит целесообразность’ ее повышения на ближайшем заседании. Решение будет зависеть от скорости и устойчивости снижения инфляции. О близком начале цикла по снижению ключевой ставки пока говорить не приходится: по мнению ЦБ, понадобится продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Банк России прогнозирует, что инфляция снизится до 7-8% в 2025 году, вернется к целевым 4% в 2026 году и в дальнейшем останется на этом уровне.
Следующее заседание ЦБ, где будет обсуждаться уровень ключевой ставки, запланировано на 21 марта.
